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宏观政策与企业金融资源配置,炒股114帮您介绍

2020-01-12 作者:寓见公寓ewin棋牌手机游戏中心网
宏观政策与企业金融资源配置,炒股114帮您介绍

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宏观政策

随着中国整体债务水平的不断攀升,企业部门去杠杆的呼声日益提高。但统计数据表明,微观企业资产负债率的提升并不足以解释企业部门宏观杠杆率的大幅上升。2008 年以来较为宽松的宏观政策环境下,金融资源被过多配置到资产周转率和增加值率较低的企业,是近年企业部门杠杆率猛增的主要原因,形成这一问题的深层次机制则是金融资源的产权错配和行业错配。

根据李扬等测算,2008年是中国非金融企业部门(后简称“企业部门”) 杠杆率变化的分水岭。此前该项指标始终在 100% 附近波动,2008年为98% ,之后该指标快速上升,2014年达到 123.1% (包含地方政府融资平台的杠杆率为 149.1% ) ,2015 年再度上升达到 131. 2% ,远高于 OECD 国家 90% 的阈值,居世界前列。企业部门高杠杆率引起社会各界的广泛关注,“去杠杆”成为经济领域的热点问题。众所周知,为应对 2008 年的全球金融危机,中国实施了四万亿的财政刺激计划,危机之后的财政政策一直保持“积极”的主基调。

在货币层面,2009 年信贷扩张一度使得M2增速高达27.68% ,2010年达到19.72% ,虽然自2011年起,货币政策的实施尺度转为“稳健”,但正如徐忠所言,“从过去几年经验看,受经济下行压力较大、金融市场出现较大波动等多种原因影响,部分时段的货币政策在实施上可能是稳健略偏宽松的”。从数据上看,2015年末M2已经接近140万亿。一方面是企业部门杠杆率超过30%的增长,另一方面是整体较为宽松的宏观政策环境,人们很容易将两者关联起来,认为金融危机后宽松的财政货币政策推动了微观企业加杠杆( 负债率上升),并由此推高了整个企业部门的杠杆率。顺着这个思路,“去杠杆”自然应该从降低微观企业的负债水平入手。

2008年以后,上市公司的整体负债率累积上升幅度为 6.5个百分点,变动趋势与五行业加总及李扬等测算的数据基本一致。有息负债率则几乎没有变化。需要指出的是,宏观杠杆率中作为分子的“债务”主要指付息性负债,因此有息负债率与宏观杠杆率更具可比性 。此外,大多数口径下测算的企业负债率在 2013 年后均有明显的下降,这与宏观杠杆率的变化方向完全相反。综合上述分析后本文认为,2008 年以来,微观企业的负债水平虽有上升,但增幅远小于企业部门的宏观杠杆率。因此,把宏观企业部门杠杆率的上升完全归因于微观企业的 负债率上升是不全面的。那么,究竟还有哪些因素导致了企业部门杠杆率的上升? 宏观政策环境对微观企业的负债率和企业部门的杠杆率究竟形成了怎样的影响?其中的影响机制又是怎样?这些问题的答案对“去杠杆”政策的制定至关重要,否则,政策的实施效果与最初目标间极有可能南辕北辙。(文/墨白)

据查询,中传合道的另一名自然人股东是高薇华。资料显示,其为中国传媒大学教授、博士生导师。2014年,中国传媒大学曾推出动画长片《我的师父姜子牙》,2015年中传合道注册成立,2016年光线传媒注资。

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